第103章 各有心思(4/5)

以想见。

    不过，不靠政斧也不现实。就是那时候的美国也不行。就算是美国，关键时刻还得靠政斧。为了帮银行筹集资金，也为了帮银行控制风险，美国联邦政斧授意房地美和房利美这两家“政斧支持企业”，大量购入相关信贷资产。那么，“两房”的钱又从哪来呢？从债券市场中来。也是再问：债券市场凭什么相信“两房”的偿债能力？答案想必谁都能想到：凭联邦政斧的担保。于是光华夏政斧一家，几年下来就买了“两房”4000多亿美元债券。这就是政斧信用的威力！

    整个交易链条很复杂，但原理简单。购房者信用不足，联邦政斧就用自己的信用补足。你不敢放贷？没关系，有政斧担保你还不敢吗？次贷扩展到令人匪夷所思的地步，原因很多，但联邦政斧为市场注入自身信用则是最重要、最根本的原因。

    回到华夏地方政斧的大量贷款。据萧宸的记忆，09年前八个月总计8万亿的天量贷款，其中至少5万亿放给了地方政斧融资平台。加上历年积累的贷款，还有当年以来急速扩大的所谓“城投债”，地方政斧负债总量恐怕已远远超过5万亿。

    如此巨量的信贷投放，又都是投向中长期基础建设项目，照理与银行的风险控制及流动姓要求是极不匹配的。但银行不仅敢放，而且抢着放，原因有二：一是放贷任务压着，不放不行；二是政斧担保，还不了由政斧担着。这种企业信用不足，政斧来补足的做法与美国次贷简直如出一辙。

    那么，靠证券化能解决问题吗？当然不能。如果能，次贷就不会危机了。把炸弹换个地方，只是炸毁的对象不同而已。不炸毁银行，也得炸毁其他投资机构。而最可能的情形是：把所有人一起炸毁。

    是坏账，就终究要有人埋单，这可以称作金融市场的万有引力定律。金融创新只能推迟问题或转移问题，却不可能解决问题。

    地方政斧上项目，历来是中国发展经济的法宝，并不新鲜。其实萧宸知道，就在现在，相同的故事就上演过一次。现在的情形与十几年后其实如出一辙，也是遍地的开发区，遍地的楼堂馆所，遍地的房地产项目。最终，在两位数通货膨胀的压力下，主管经济的洪副总理出重手治理，强压信贷，以经济“硬着陆”和持续多年的通货紧缩为代价，才
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